中资美元债 | 地产二级市场半月报 环球最新

久期财经讯，7月4日，本网站对中资地产美元债近半个月(6月16日至6月30日)的二级市场走势进行了分析。

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6月下半月，市场对房地产进一步利好政策的预期落空，二级市场未能延续上半月涨势，投资级保持稳定，高收益级出现明显下跌。值得注意的是，出险房企中南建设、建业地产及阳光城集团旗下美元债(包括未违约票据)估值半月内接近腰斩，目前正在不断推进债务展期及重组。

投资级涨跌互现，高收益级回吐月内涨幅

如下图所示，6月下半月，投资级中资地产美元债二级市场基本面稳定，内资房企涨势较好，长短端价差保持一致。

从收益率来看，投资级地产美元涨跌互现，整体出现小幅下行。绿城中国、龙湖集团、万科企业未能延续上半月整体涨幅，收益率上行超150bps，其中，龙湖集团4笔存续债均值回落超4美元。此外，中国金茂、越秀地产、南丰国际控股票据小幅上涨，中国金茂短端票据CHJMAO 3.2 04/09/26收益率下行超80bps。

6月下半月，由于政策预期未如期落地，高收益地产债二级市场回吐本月涨幅，内资房企票据估值出现大幅下跌，短端下跌速度快过长端。

具体来看，因6月下旬短端价格明显下跌，长短端票据价差均有收窄，雅居乐集团25年到期债券和永续债券的价差由28美元收窄至21美元，中骏集团控股24年和26年到期债券的价差由22美元收窄至18美元；碧桂园24年和31年到期债券的价差由41美元收窄至38美元；远洋集团24年到期债券和永续债券的价差由27美元收窄至24美元。

6月中下旬，万达系多方新闻引发投资者高度关注。6月28日晚间，万达商业中止发债注册叠加珠海万达商管第四次IPO递表，多空博弈导致存续美元债估值出现明显波动，并于次日快速拉升，而后涨势并未得到延续，但较月初仍有小幅上涨。久期财经于《个债点评 | 珠海万达商管第4次向港交所主板递表，24年到期债券在60美元以上多空博弈》一文中，详细分析了万达近期IPO的相关事件。

6月23日，建业地产未于宽限期内支付CENCHI 7.75 05/24/24的利息，公司同时宣布暂停向所有境外债权人进行支付，以确保公平对待所有境外债权人。因未来偿本付息的前景尚不明朗，其旗下9笔2023年-2025年到期的存续美元票据估值于半月内腰斩。在建业地产意外违约后，投资者可能需要重新评估国有背景地产商的潜在支持力度。

此外，据媒体报道，中骏集团控股一笔2.46亿美元的银团贷款将于7月到期，目前尚存55%本金未偿还，该公司计划申请一笔15个月期限的新贷款为上述银团贷款再融资，且该公司还寻求将一笔2024年到期的3.88亿美元贷款延期。近期再融资相关事宜引发中骏集团控股美元债下挫，CHINSC 5.95 09/29/24、CHINSC 7 05/02/25等4笔存续票据估值半月内下行超25%。

同时，中南建设与JIAZHO 10.875 06/18/22、JIAZHO 11.5 04/07/24、JIAZHO 12 06/08/22和JIAZHO 12 06/05/23共4笔现有美元票据的部分持有人签订主要重组条款，初步重组方案包括现金赎回基金和以发行3:7比例两笔新票据。前述涉及票据期末本金合计 2,969.60 万美元存在到期尚未还本付息，应付利息合计人民币 3,032.52 万元。目前，中南建设旗下JIAZHO 11.5 04/07/24已跌至10美元水平。

消息面上，6月下半月多家房企未能如期兑付票据本息触发违约，债务展期仍在推进中。领地控股仍未支付新票据的全部本金额1.19亿美元及其应计未付利息；泛海控股未能如期兑付延期的五月份美元债剩余本金约1.34亿美元，计划进一步延期至9月23日；金科股份未能按期足额兑付“20金科地产MTN002”、“21金科地产SCP004”本息；绿地控股集团未于宽限期内完成支付GRNLGR 5.6 11/13/24利息；阳光100中国未能在回购日期支付两笔美元债本金及利息相关款项，收到香港特区高等法院传讯令状；鑫苑置业延长XIN 14.5 09/17/23、XIN 14 01/25/24及XIN 14.2 10/15/23交换要约已有约3.07亿美元票据本金被有效提交并获得交换对价，即现有票据总未偿本金总额的46.6%；远洋资本向SINOCL 6.25 06/22/23持有人发出新的同意征求，相当于变相延期此前的同意征求。

6月下旬，多家出险房企的债务重组亦有所进展，禹洲集团计划最早于本周内召开特别持有人小组会议，商讨离岸债务重组事宜;易居企业控股(02048)宣布其在新计划项下的重组已取得进一步进展，已获得约70.91%计划债权人(不包括受阻计划债权人持有的旧票据本金额)的支持;中国奥园与若干主要票据持有人(占未偿还本金总额的约33.01%)就公司境外重大债务的重组方案的主要商业条款达成一致;宝龙地产已收到大量交换要约、同意征求及同时同意票据的同意表决;中南建设承诺半年以内，将与有关投资者达成重组协议；弘阳地产2022年票据已获53%持有人签署重组协议，据悉，新票据期限为4年，利率与现有票据保持一致，均为5%；世纪阳光已向新加坡法院提交重组计划。

同时，三支箭的股权融资距离正式落地更进一步，6月下旬，招商蛇口、福星股份、保利发债、大名城、中交地产、陆家嘴集团定增获交易所注册生效批文。

6月楼市延续低迷走势，供应回升未能驱动成交好转

根据久期财经数据显示，截至6月30日，2023-2025年到期地产美元债的价格和收益率分布如下。由于投资级债券主要受到美国基准利率的整体影响，价格基本集中在80-100的区间;而高收益及无评级债券则因受信用风险的影响，房企个体差异较大，价格和收益率(已剔除500%以上的离群值)较为分散。

6月16日至6月30日期间，中资地产美元债二级市场回吐月内涨幅，iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数于半月内下跌10.86，最新报161.94，到期收益率上升1.503%，最新报22.84%。

国内方面，6月受中期业绩冲刺压力，房企推货量明显增加，但供应规模回升未能驱动成交好转，楼市延续低迷走势，销售并未迎来市场预期的止跌表现，一线供需两端复苏加速，城市间分化或将加剧。据克而瑞数据，6月30个重点城市新增供应1505万平方米，环比增长34%，同比下降25%；30个重点城市成交面积为1509万平方米，环比下降9%，同比下降25%，创5年来同期新低；全国土地市场成交规模仍在历史低位，由于北京、杭州、成都多城优质地块集中土拍，房企参拍热情高涨，整体溢价率创下近两年的新高至8.3%。海外方面，

海外方面，美国商务部大幅上调了第一季度经济增长数据，数据显示出比此前预期强劲得多的增长，美国第一季度实际GDP年化季率终值上修至2%，前值为1.3%，预期为1.4%。美国5月核心PCE物价指数年率 4.6%，预期4.70%，前值4.70%；美国5月PCE物价指数年率 3.8%，与预期一致，前值4.40%。数据显示通胀正逐步向正确的方向发展，但仍远高于美联储2%的长期目标，预计7月加息。

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